金价为什么波动这么大？
全球供需、美元强弱、通胀预期、央行购金、地缘政治、利率水平六大因素共同作用，导致黄金在几十年间出现多次“过山车”行情。
一、1970—1980：布雷顿森林解体后的之一次黄金牛市
1971年美元与黄金脱钩，金价从官方35美元/盎司跳升至1974年的180美元，再于1980年1月触及850美元历史高点。
- 通胀失控：美国CPI一度突破14%，纸币购买力急降。
- 石油危机：两次中东战争推高油价，黄金作为“硬通货”被疯抢。
- 利率倒挂：实际利率为负，持有黄金的机会成本极低。
二、1980—2001：20年漫长熊市背后的冷思考
1980—2001年，金价从850美元跌至255美元，跌幅近70%。
熊市成因拆解
- 沃尔克加息：美联储将联邦基金利率抬至20%，美元走强，黄金吸引力骤降。
- 全球去通胀：里根—撒切尔改革+信息技术革命，生产率提升压低了商品价格。
- 央行抛售：1999年英国央行拍卖一半黄金储备，引发市场恐慌。
三、2001—2011：中国需求与次贷危机共振的“黄金十年”
2001年255美元起步，2011年9月创1920美元新高，十年涨幅超6倍。
- 中国加入WTO：居民收入与首饰需求同步爆发，2002—2011年中国黄金消费年均增长14%。
- 美元贬值：美元指数从120跌至70，黄金成为对冲美元资产的核心工具。
- 量化宽松：美联储三轮QE释放流动性，实际利率长期为负。
四、2011—2015：QE退出与美元升值的“深蹲”阶段
2012年底美联储暗示缩减QE，金价当年跌28%；2013年4月“黄金大劫案”单日暴跌9%，全年收低28%。
市场三问三答
问：为何QE退出会重创黄金？
答：购债规模缩减→美债收益率上行→实际利率转正→持有黄金的机会成本骤升。
问：2013年4月15日暴跌是谁在卖？
答：塞浦路斯央行拟出售10吨黄金偿债，引发ETF恐慌赎回，SPDR持仓单周减少46吨。
问：2015年底1050美元是底吗？
答：当时美元指数100，实际利率接近1%，黄金已充分计价紧缩预期，技术面出现月线级别底背离。
五、2018—2020：贸易摩擦与疫情危机的避险狂潮
2018年中美关税升级，金价重返1350美元；2020年3月全球疫情暴发，金价先跌后涨，8月刷新2075美元纪录。
- 负利率扩散：全球负收益债券规模一度达18万亿美元，黄金零息反而变“高息资产”。
- ETF巨量流入：2020年全球黄金ETF持仓增长877吨，创年度纪录。
- 财政赤字货币化：美联储资产负债表从4万亿扩至7万亿，美元信用再受质疑。
六、2022—2024：地缘冲突与央行购金的新范式
2022年俄乌冲突后，金价突破2000美元；2023—2024年在高利率环境下仍站稳1900—2100美元区间。
央行购金创纪录
| 年份 | 全球央行净购金（吨） | 主要买家 |
|---|---|---|
| 2022 | 1136 | 土耳其、中国、印度 |
| 2023 | 1037 | 中国、波兰、新加坡 |
| 2024H1 | 483 | 中国、土耳其、卡塔尔 |
核心逻辑：美元武器化加速“去美元化”，新兴市场央行把黄金视为外汇储备的“政治保险”。
七、未来展望：金价还会再涨吗？
展望2025—2030年，金价能否突破3000美元，取决于以下三大变量：
- 美国财政赤字率：若持续高于5%，美债供给过剩将压低实际利率，利多黄金。
- 全球央行购金节奏：若年均净购金维持800吨以上，相当于全球矿产金的20%，供需缺口难以弥补。
- 数字货币监管：若比特币ETF大规模分流避险资金，黄金溢价可能收窄；反之，若加密资产遭遇严厉监管，黄金将重获青睐。
八、普通投资者如何参考历史金价做决策
策略一：看实际利率
当美国10年期TIPS利率低于1%时，黄金胜率显著高于股票；高于2%时，黄金往往跑输现金。
策略二：看美元指数
回顾50年数据，美元指数与金价月相关系数-0.65，美元跌破90后黄金平均年化收益18%。
策略三：分批建仓
1980、2011、2020三次高点后，黄金更大回撤均超40%；采用“月定投”可将平均持仓成本降低15%—25%。
评论列表